Начинаем серию статей об актуальных стратегиях инвестиций в предметы искусства

•  
  Иллюстрация создана ИИ-моделью GPT-4o по запросу ARTinvestment.RU

От редакции: Само название нашего портала — ARTinvestment.RU — обязывает нас разбираться в теме инвестиций в искусство. И даже больше: задавать планку, на которую ориентируются наши читатели. Более чем за 20 лет работы на арт-рынке мы действительно собрали внушительную базу знаний, касающуюся как теории, так и практики вложений в предметы искусства.

Эти материалы создавались разными авторами и в разное время — часто параллельно ключевым событиям на российском и международном арт-рынке. Это и беспрецедентный всплеск интереса к русскому искусству в 2006–2008 годах, и возвращение нонконформистов на международную арену в 2012–2013, и пандемия 2020 года, после которой коллекционеру пришлось учиться новым правилам игры.

Сегодня, в 2025 году, российский арт-рынок переживает очередной подъем. Это видно и по цифрам, и — что гораздо важнее — по художникам, коллекционерам, галереям и аукционным домам, активно возвращающимся в игру. И как всегда, в такие периоды, интерес к искусству как к инвестиционному активу выходит за пределы профессионального круга. К нему присоединяются новички — те, кто приходит с желанием заработать, но остается ради смысла. Они изучают рынок, влюбляются в искусство и нередко становятся его полноправной частью.

Мы считаем, что в этом нет ничего плохого. Желание заработать — естественный мотив для входа в любую сферу. Главное — куда этот путь приводит. А чаще всего он ведет к углубленному интересу, пониманию и вовлеченности. В то же время мы видим: число новых участников рынка значительно превышает количество обращений к нашим старым текстам. И это тоже нормально: мало кто с энтузиазмом читает статьи, пусть даже актуальные по сути, но написанные 10 или даже 2 года назад. Именно поэтому мы решили собрать лучшее из прежнего опыта — и дополнить его актуальными положениями.

Сегодняшней публикацией мы открываем серию статей об актуальных стратегиях инвестиций в искусство: расскажем о том, что стоит сохранить из старого, о чем можно забыть и что важно добавить; в конце каждой статьи приведены ссылки на более подробные публикации по теме.

Приятного — а главное, полезного — чтения.

I. Введение. Инвестиции, как предмет осознанного выбора и невольного обмана

Инвестиции — понятие поистине уникальное. Спросите десять человек с разным профессиональным и жизненным опытом, как они это слово понимают, и вы получите десять уверенных — и чаще всего непересекающихся — ответов. Именно в этой уверенности и кроется главная опасность. Когда речь заходит о деньгах, лучше, чтобы все участники процесса — и те, кто предлагает вложиться в искусство, и те, кто на время расстается со своими средствами, — понимали под «инвестицией» одно и то же.

С точки зрения классической финансовой теории инвестиция — это инструмент, позволяющий сохранить или приумножить капитал. Причем вовсе не обязательно приумножить: зачастую инвестор стремится хотя бы защитить свои средства от инфляции, «отложить подальше» на время от соблазнов и рисков. В идеале — заработать. Инвестиционный горизонт может начинаться с простой цели сохранения и заканчиваться желанием получить 10-кратный рост стоимости актива в кратчайший срок. Важно другое: это всегда действие с расчетом на будущее.

Если говорить шире, то почти любое наше осознанное усилие, направленное на будущее, — это инвестиция. Учеба — инвестиция в карьеру. Чтение детям — инвестиция во внимание к нам в старости. Даже покупка мороженого жарким вечером — инвестиция в хорошее настроение. Главное, чтобы результат — будь то прибыль, рост или удовольствие — приходил не мгновенно, а позже.

Инвестиции — это всегда игра без гарантий. Более того, в ряде стран законодательство жестко запрещает даже использовать слово «гарантия» в связке с инвестиционными предложениями. Интересно, что даже банковский вклад, по сути, тоже инвестиция. Просто с минимальной доходностью и низким риском. И здесь мы подходим к ключевому понятию любой инвестиционной стратегии — соотношению доходности и риска. Чем выше желаемая доходность, тем больше риск. И наоборот.

Различают прямые и косвенные инвестиции. Прямые — это вложения непосредственно в актив: в недвижимость, в предмет искусства или другие коллекционные предметы, в стартап. Косвенные — это инвестиции, через которые инвестор получает доступ к иным возможностям. Например, покупка работы Пикассо стоимостью более 50 миллионов долларов может открыть двери в закрытое сообщество очень богатых людей, среди которых инвестор решит задачи, никак не связанные с искусством, но напрямую влияющие на его основной бизнес. Такой тип вложений мы в дальнейшем будем называть социальными инвестициями.

К сожалению, слово «инвестиции» часто используют без понимания его смысла и без желания нести ответственность. Особенно когда речь идет о продаже. Молодой художник, желая просто продать картину, может сказать: «Инвестируйте в мое искусство». Но как только такой разговор поворачивается в сторону профессиональной инвестиционной терминологии — волатильность, ликвидность, внутренняя норма доходности, художник тут же возвращается к обсуждению эстетики и «духовной ценности». И обижается, если его не понимают.

Иное дело — когда об инвестициях говорят галереи, аукционные дома или арт-дилеры. Они действительно работают на рынке, знакомы с его механизмами и готовы обсуждать стоимость, динамику и риск. Хотя и они, стоит признать, не всегда до конца понимают, какие именно цифры интересуют потенциального инвестора.

Важнейшая для понимания константа: рост стоимости объекта инвестиций со временем сам по себе ещё не гарантирует успеха инвестиции. Почему? Потому что по этой новой, возросшей стоимости актив еще нужно суметь продать. То есть увеличение стоимости (говоря академическим языком, рост капитализации) должно быть очевидным и значимым не только для владельца, но и для потенциальных покупателей. К тому же, как это часто бывает, в перепродажу могут вмешаться внешние факторы: войны, эпидемии, экономические кризисы или даже просто плохое утро у ключевого покупателя — и в результате сделка, на которую продавец возлагал большие надежды, может сорваться или завершиться по заниженной цене.

В начале 2000-х на рынке часто звучала фраза: «Искусство выгодно покупать». Она сыграла свою роль — и соблазнила многих. Но стоит помнить: покупка — это еще не инвестиция. Предметом инвестиции объект становится тогда, когда мы понимаем как минимум три вещи: цену покупки, стоимость содержания и потенциальную цену продажи. Ведь инвестиция — это не только «купить», но и «управлять» и «вернуть».

А теперь можно переходить к практике.

II. Куда движется арт-рынок как инвестиционное поле?

Инвестиции в искусство когда-то казались уделом коллекционеров и эстетов, действовавших скорее интуитивно, чем рационально. Однако за последние пять лет логика владения художественными объектами изменилась радикально. Искусство больше не рассматривается исключительно как предмет роскоши или каприз страстного ценителя. Сегодня это — один из формирующихся классов активов, который все чаще интегрируется в венчурную, технологическую и даже социально-ориентированную инвестиционную повестку.

Появление цифровых платформ, искусственного интеллекта, карьерных акселераторов для художников и стартапов в сфере Art+Tech преобразовало инвестиционное поле в сфере искусства: от оценки и покупки единичных произведений — к участию в развитии технологических платформ, обеспечивающих эту оценку и покупку, а также управление, аналитику и последующую продажу искусства. Инвесторы все чаще интересуются не только материальным объектом, но и нематериальной ценностью приобретенной работы — самобытностью художника, значимостью его вклада в общую историю искусства, уровнем признания его заслуг со стороны академической арт-среды (критиков, музеев, традиционного искусствоведения..

Одновременно с этим усилился интерес инвесторов к культурным и креативным индустриям (музыка, кино, театр, литература, архитектура, дизайн), что позволило инвестору расширить инструментарий арт-инвестиций от прямых (приобретение картины) до непрямых (или косвенных) — например, вложений в постановки оперной антрепризы с костюмами и декорациями, созданными известными художниками. В результате арт-рынок начал выходить за пределы своей привычной ниши и осваивать логику венчурного капитала, где важен не только объект — но и стратегия, сообщество других инвесторов, социальный рост вкладчика.

Именно этому и посвящена серия статей, которую мы сегодня начинаем: трансформации инвестиционной логики в сфере искусства, смене ролей, технологий и мотиваций. В каждом разделе мы рассмотрим ключевые изменения и подкрепим их материалами, созданными за последние годы.

Более подробно о причинах роста интереса к инвестициям в искусство вы можете прочесть в материале «Просто о сложном: инвестиции в искусство», Часть 1, Часть 2 и Часть 3 (2021).

III. Что мы знали раньше: классика арт-инвестиций

До наступления цифровой эпохи и проникновения технологий на арт-рынок стратегии инвестиций в искусство и оценки рисков строились на нескольких фундаментальных понятиях:

• подлинность и состояние — факторы, напрямую определяющие ценность и рыночный интерес;

• провенанс — документированная история бытования, влияющая на доверие рынка;

• эстимейт — диапазон оценочной стоимости от аукционных домов, становящийся ориентиром для сделок;

• ликвидность — способность объекта быть проданным в разумные сроки без значительной потери стоимости;

• ROI (возврат на инвестиции) и CAGR (среднегодовой темп роста стоимости) — показатели доходности за счет роста рыночной цены произведения.

Инвестор опирался на интуицию, экспертные мнения и прецеденты: результат предыдущих аукционных продаж схожих работ, авторитет галереи, влияние кураторов. Такой подход был близок к рынку элитной недвижимости или винтажных автомобилей — где каждая сделка была уникальной, а ликвидность носила индивидуальный характер.

Особое внимание в 2010-х годах привлекли попытки создать индексную оценку арт-рынка. Наиболее известной моделью стал индекс Мея — Мозеса (Mei Moses Art Index), предлагающий отслеживание доходности повторно проданных работ. Он обещал придать арт-рынку количественную предсказуемость, сравнимую с фондовым рынком. Однако позднее аналитики обратили внимание на методологические искажения: в выборку попадали только проданные дважды работы, исключались «провалы», а также не учитывались транзакционные издержки. Таким образом, доходность завышалась, а на область применения индекса накладывались ограничения.

Классические подходы также были уязвимы перед лицом глобальных кризисов. Пандемия 2020 года, санкционные конфликты, нестабильность банков — все это показало, что традиционная логика владения искусством требует переосмысления.

Более подробно об основных терминах и критике индексного подхода вы можете прочесть в статье «Теория заблуждений: ошибка Мэя — Мозеса» (2020) и в рецензии «Литература: Сергей Скатерщиков. Skate’s Art Investment Handbook» (2020).

Продолжение следует.

 Зина Фандéлина